读懂场外衍生品|第26期：中国头部钢企如何妙用铁矿石场外衍生品

· 中国头部钢企的难题

宝钢集团公司(简称“宝钢”)是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。宝钢股份以其诚信、人才、创新、管理、技术诸方面综合优势，奠定了在国际钢铁市场上世界级钢铁联合企业的地位。《世界钢铁业指南》评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为其是未来最具发展潜力的钢铁企业。2010年1月，宝钢预计在2010年的3月需要进口60000公吨铁矿石(62%)，钢厂希望能锁定成本，因为刚敲定了一笔在2010年供应平板钢材的大单;为了对冲这一仓位，钢厂决定出价104.00美元/公吨购买2010年3月的铁矿石掉期CFR(62%)，铁矿石现货价格为103.00 美元/公吨。

与此同时，铁矿石贸易商上海创兴资源开发股份有限公司希望降低可能因为铁矿石价格下跌而导致的库存价值下降，创兴公司希望能将铁矿石价格锁定在 106.00 美元/公吨。

宝钢和创兴出于自身可承担风险能力的考虑，应该怎样运用掉期交易来进行风险管理呢?

· 什么是铁矿石掉期?

铁矿石掉期是一种重要的铁矿石衍生品。以铁矿石指数为交易标的，由于铁矿石指数无法交割，因此到期均是以现金结算，用以对冲铁矿石现货的市场风险。

一个是合同规定的价格，另外以现金结算的过程中必然涉及两个价格，-个则是按合同规定的参考价格(合同规定的交易标的:某个铁矿石指数)，两者之差就是掉期交易者的利得或损失，相当于对铁矿石在这两个价位上做了个一买一卖的操作。

其中，铁矿石掉期的买入者支付固定价格(合同规定的价格)，铁矿石掉期的卖出者支付协议规定的参考价格，到期差额结算。

· 常用的铁矿石价格指数有哪几种?

由于铁矿石现货市场几乎只有中国才有，中国有50%~60%的铁矿石都是现货交易，因此目前国际主流铁矿石指数都是在中国铁矿石现货市场的基础上综合海运价格设计出来的。目前，国际上最有影响力的铁矿石指数是由普氏能源资讯(Platts)开发的普氏指数(PlattsIron 0relndex)。目前，国内中国钢铁工业协会、mysteel(已被普氏采用)、北京矿产权交易所也都有指数发布。

a.普氏指数(Platts Iron Ore Index)

2008年4月，来自荷兰的普氏能源资讯推出了铁矿石普氏指数，并开始在全球范围内推广，而在此之前铁矿石指数并未引起市场关注。

普式铁矿石指数目前包括对62%铁含量和63.5/63%铁含量品位、高品位65%和低品位58%铁含量的统一价格评估，以及每日对铁矿石(60%~63.5%铁含量)每1%铁含量差价的报告。普式采集的价格为中国主要港口的铁矿石 CFR现货价格，并将这些价格经过相关处理标准化为至中国青岛港口固定品位的参考价格。

b.TSI(the Steel Index)指数(已被普氏指数合并)

环球钢讯(SBB)在2008年5月推出了铁矿石价格指数，主要发布两种铁矿石现货参考价格，分别为含铁62%和58%的铁精粉中国港口CFR进口价。SBB 通过相关产品公司采集铁矿石现货的实际成交价格，并将这些交易价格按一定要求换算成参考价格制定的产品规范标准，并剔除不符合规范的信息，最后对这些标准化数据加权平均得到最终的参考价格。

c.MBI0(MBIron0reIndex)指数(影响力已经很小)

MBI0 指数的制作与 PlattsIOI、TSI相似，它采集了钢厂、铁矿石供应商和贸易企业三方面的价格和成交数据，排除异常数据，对不同产地、不同品位、不同港口的成交数据进行科学计算而成。该指数也是以中国青岛港口的62%品位的铁精粉价格为基准，58%~66%品位的铁矿石价格都将会被换算为62%品位的价格，再按照交易量加权平均，最后得出该铁矿石指数。

· 铁矿石及铁矿石掉期的市场发展状况如何?

铁矿石主要被三大供给方垄断，包括巴西淡水河谷公司、必和必拓公司和力拓矿业集团。三大集团占据全球海运铁矿石量的 70%以上。目前最主要的铁矿石需求国家有中国、日本、韩国和德国，其中中国是世界最大的铁矿石消费国。

· 铁矿石掉期的主要参与者有哪些?

铁矿石掉期交易的主要参与者包括四类角色:交易所、清算会员、经纪商和客户(铁矿山、钢铁厂等)。交易所负责上市和管理掉期清算产品，作为中央对手方清算所有成交合约并保证履约;客户作为掉期交易的直接参与者，在清算会员处开立账户，存入保证金并进行交易;清算会员为客户提供相应的后台服务并监控客户头寸风险;经纪商负责为客户询价报价及撮合成交，也有部分的清算会员会兼任经纪商的角色。

其中，新加坡交易所用来计算客户浮动盈亏及持仓风险的每日结算价是交易所采集市场报价并采取特定算法计算得出;而最终用来平仓到期合约的现金交割价是某一权威的价格指数，新加坡交易所采用的是合约到期月份一个月的 TSI指数的简单平均价。

· 怎么使用铁矿石掉期交易进行风险管理?

回到本节开始我们提到的宝钢和创兴的烦恼就在宝钢和创兴为规避风险问题头疼时，一家 0TC经纪商将两个有不同需求的交易对手撮合在一起，商定了 105.50 美元/公吨的价格，双方约定在SGX AsiaClear 进行信用清算。经纪商准备了一份商定的条款概要：

· 买方：钢厂

· 卖方：铁矿石交易商

· 产品：铁矿石CFR中国掉期(62%)

· 数量：60000公吨(120手)

· 合约价格：105.50/公吨

· 结算日期：2010年3月31日

· 结算原则：合约月份现货价格的平均值

2010年3月31日，铁矿石掉期交易到期时，铁矿石价格上涨为106.00美元/公吨，铁矿石掉期价格跟随铁矿石价格上涨，结算价格为109.00美元/公吨。钢厂和铁矿石贸易商两方的对冲结果如下：

·未完待续·

下期预告：海运费的场外市场是如何运作的?

在本系列内容中，我们希望能在中国场外衍生品市场高速发展的状况下，给普通的读者进行场外衍生品知识的入门普及，给场外衍生品市场的参与者、研究者在应用和风险管理方面提供有益的参考。欢迎大家持续关注宝城期货投教基地！

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